Existe una creciente desconexión entre los mercados de futuros agrícolas de EEUU y el mundo real del comercio en granos y oleaginosos. La desconexión resulta más obvia en el caso del trigo, en la medida que se expande la producción en todo el mundo y los excedentes exportables aumentan en una variedad de nuevos orígenes, parece que los mercados de futuros de trigo de EEUU están teniendo crecientes dificultades en mantenerse acorde con los cambios. El impacto de este cambio se pone en evidencia con el esfuerzo que hace la Unión Europea en cambiar la utilización del CBOT como mercado de referencia para la fijación de su margen de aranceles preferenciales en granos.
Hay poca conexión directa entre los contratos de trigo de Chicago o Kansas City y el precio FOB Mar Negro ofrecido por el trigo pan. Y ni el vendedor ni el comprador de trigo del Mar Negro puedan posiblemente compensar su riesgo precio en los mercados de futuros de EEUU. La conexión entre los precios de trigo argentino y los futuros de Estados Unidos puede parecer más firme, pero con las incertidumbres políticas, los riesgos monetarios, los gravámenes cambiantes y cosas por el estilo, los mercados estadounidenses son, en el mejor de los casos, una cobertura imperfecta.
El resultado neto es que el mercado mundial de trigo circunvala / evita el mercado de físico de EEUU, y el mercado de físico de trigo estadounidense, en gran medida, evita el mercado de futuros de trigo de EEUU Por lo tanto, el mercado físico mundial de trigo cada vez se sustrae más de los futuros estadounidenses. De tal manera, el interrogante real no es cuándo esta situación podría cambiar, sino más bien si alguna vez lo hará...
La creciente desconexión entre los mercados de futuros de trigo estadounidenses y los valores y el comercio mundiales de trigo es más fácil de demostrar en comparación con el maíz o la soja.
Estados Unidos sigue siendo el mayor productor mundial de maíz, de lejos. China es un distante segundo productor, seguido en el 2001/02 por la Unión Europea, Brasil, Argentina, India, Sudáfrica, Rumania, Canadá y Hungría. La producción y el comercio mundial de soja se ha convertido en un juego de Estados Unidos y Sudamérica, con la producción de Argentina, Brasil y Paraguay ganando rápidamente terreno sobre la cosecha de EEUU.
No hay duda de que la producción de muchos cultivos se ha extendido en todo el mundo, y que algunos importadores grandes de antaño se han convertido en exportadores significantes. India, Pakistán, Turquía y China vienen rápidamente a la mente. Como la participación estadounidense en el comercio internacional en commodities agrícolas se achica, es natural que los mercados estadounidenses signifiquen menos para los precios internacionales y el descubrimiento del precio.
Los futuros cash settlement
La única solución que podría ayudar a solucionar tales problemas serían los contratos de futuros con ajuste en efectivo, en vez del ajuste con entrega física de la mercadería. Nunca pensé verme apoyando el cash settlement. Sin embargo, como se han ido desarrollando las cosas, he llegado a creer que un cambio hacia el ajuste por efectivo haría que los futuros agrícolas puedan reflejar mejor y tratar con las realidades modernas.
El porvenir de los actuales contratos de futuros y opciones agrícolas es cuestionable, si no directamente pesimista.
Como mínimo, habrá importantes cambios entre los contratos existentes y en las formas en las cuales ellos son negociados y utilizados. En el peor de los casos, no es difícil imaginar que pocos de ellos sobrevivirán. Hay simplemente muchos cambios en la mayoría de los contratos y de las instituciones comerciales de hoy día como para poder llevar el paso. Todos los mercados de futuros agrícolas enfrentarán las inevitables preguntas acerca de quién los usará y por qué. En el mejor de los casos, los contratos agrícolas, ya apabullados por los negocios de instrumentos financieros, posiblemente se conviertan más en un factor de molestia que en una fuente de hacer dinero en cualquier lugar en el que ellos puedan operar. Es posible que, inclusive en plataformas electrónicas, los contratos agrícolas puedan no generar suficientes ingresos como para abrirse paso entre otros productos más activos.
(*) Presidente emérito de World Perspectives. Extracto de un artículo publicado en el Informativo Semanal de la Bolsa de Comercio de Rosario
La Ciudad
