Mercados

Todas las miradas apuntan a los bonos

Salvador Di Stéfano

El fin de mes termina muy mal, con las necesidades puntuales de liquidez en las entidades financieras: la tasa de préstamos entre entidades de primera línea trepa al 50% anual. En el inicio de abril, la tasa producirá un fuerte descenso, y la liquidez se irá restableciendo paulatinamente.
Las reservas comenzaron a morigerar su caída, y en la última licitación de Letras de Tesorería, el gobierno consiguió financiarse a una tasa del 11% anual, que si bien es muy elevada, resulta baja en función de las expectativas del mercado.
El día martes 3 de abril comienza a regir el impuesto al cheque, si bien el gobierno declara una recaudación probable de 3.500 millones de dólares, se llego a filtrar que la recaudación efectiva podría trepar a los 7.000 millones de dólares anuales.
Con este impuesto el gobierno podría llegar a descartar ir a buscar fondos al mercado de capitales, se haría de una masa crítica de dinero importante (ya que este impuesto no es coparticipable) y de esta forma bajaría la tasa de interés a la cual se financia. En resumen, si usted está en la economía real (producción), este impuesto lo perjudica; si usted es tenedor de bonos o acciones (especulador), la recaudación de este tributo hará que el Estado asegure la solvencia fiscal intertemporal, por ende honrará la deuda, y consecuentemente el vencimiento de los títulos en el mercado, con lo cual ganará mucho dinero.
El viernes 30 de marzo operó el vencimiento del FRB, por el cual el gobierno abona 400 millones de dólares; no obstante el mayor vencimiento de intereses y amortización de la deuda instrumentada en bonos operará en el mes de mayo, cuando vencen los pagos de renta de toda la familia de los Bontes, y se paga amortización del Bonte 2001, cuyo monto asciende a 1.240 millones de dólares.
Como el gobierno nacional cuenta con los fondos para afrontar los pagos de deuda hasta el 31 de diciembre del año 2001, creemos que el mercado se adelantará a la enorme liquidez que se producirá en el mes de mayo, y consecuentemente abril debería ser un muy buen mes para el mercado de capitales.
En la actualidad un Bonte con vencimiento en el año 2002 muestra una tasa de retorno del 14% anual, que resulta sumamente interesante, si notamos que solamente faltan 13 meses para el vencimiento de este título, y por un plazo fijo a un año, no se llega a conseguir una tasa del 12% anual. Es más por montos más pequeños, la tasa no supera el 10% anual.
Creemos que la baja del mercado en los últimos días ha sido coyuntural, y que partir de abril comienza una gran recuperación, poniendo especialmente en el cambio en el sentimiento del mercado, que hace 15 días atrás creía que la argentina caía en default, y ahora pagará puntualmente sus obligaciones, inyectando de liquidez la plaza.
Por lo tanto, hay que comprar bonos en abril, y no esperar la alta liquidez que tendrá el mercado en mayo, con tasas de retorno del 14%, es mejor comprar títulos y no hacer plazos fijos. En abril se ira restableciendo la liquidez, y creemos que volveremos a ver tasas de un dígito en la segunda quincena. En materia de acciones, el índice Merval esta recortando parte de la utilidad obtenida entre los 400 y 460 puntos, creemos que el nuevo rally alcista, puede posicionar al índice Merval entre los 480-500 puntos para fin de mes. Los mercados le darán un amplio respaldo a Cavallo, y el contexto internacional podría jugar a favor del actual equipo económico, ya que la tasa de largo plazo sigue en baja en el mundo; y en Wall Street la baja parece estar próxima a finalizar.